Die globalen Aktienmärkte erlebten einen hochvolatilen August, welchen der MSCI World Net Total Return Index mit einem leichten Zuwachs von 0.3% beendete, während der MSCI World SMID Net Total Return Index einen Rückgang von -0.5% verzeichnete. Nach dem sehr starken Vormonat gab der Keynote - Spin-Off Fund (KSOF) im Berichtsmonat -1.1% nach.

Ein Cocktail aus schlechten Wirtschaftsdaten und Unternehmensnachrichten, Notenbankentscheidungen, «crowded Trades» und dünner Handelsliquidität sorgte anfangs August für einen Ausverkauf, der durch die Auflösung von spekulativen Yen-Carry-Trades noch verstärkt wurde. Spekulative Marktteilnehmer hatten sich zu Nullzinsen in Yen verschuldet und in höher rentierende Anlagen im Ausland angelegt – durch die Zinserhöhung der Bank of Japan von 0.1% auf 0.25% und die Erholung beim Yen wurden diese Positionen rückabgewickelt. Durch die erhöhte Volatilität reduzierten amerikanische «Pod Shops» (Multi Manager Hedge-Fonds) wie Citadel & Co. ihre 6-8-fach gehebelten Aktienpositionen, was zu einer kaskadenartigen Liquidation führte. Die darauffolgende Erholung war ebenso scharf, denn wie sich herausstellte, erweisen sich die Rezessionsängste erneut als verfrüht. Seit der Covid-19-Krise ist offensichtlich, dass die US-Fiskalpolitik den Dreh- und Angelpunkt darstellt. Angesichts der anhaltenden Fiskalprogramme ist die grösste wirtschaftliche Expansion in den USA seit dem Zweiten Weltkrieg noch nicht abgeschlossen. Vor diesem Hintergrund dürfte sich die Aufwärtsbewegung der Aktienmärkte verbreitern und das Kapital in bisher ignorierte und unterbewertete Sektoren und Satellitenanlagen fliessen.

Die Performance des Fonds wurde negativ beeinflusst durch zwei unveröffentlichte Positionen, die sich noch im Aufbau befinden (-1.15% und -1.03%) und durch die Ölservice-Gesellschaft TechnipFMC (-0.49%). Der Kursrückgang von TechnipFMC dürfte vor allem volatilen Markt- und Ölpreisumfeld geschuldet sein, denn das Unternehmen liefert weiterhin ein eindrückliches Zahlenset und bietet die beste Visibilität der Branche. Mit seinen Unterwasserlösungen (vorgefertigte modulare Architekturen) hebt sich das Unternehmen deutlich von seinen Mitbewerbern ab und hat das Potenzial, den Unterwassermarkt zu industrialisieren. Damit ist die Firma gut gerüstet, um vom mehrjährigen Aufschwung im Subsea-Markt (wachsender Auftragsbestand) zu profitieren und weitere Marktanteile zu gewinnen.

Die grössten Performance-Beiträge lieferten im August SharkNinja (+1.01%), Bellring Brands (+0.33%) und Carrier Global (+0.22%). Die Aktien von SharkNinja verzeichneten nach Bekanntgabe der Zahlen zum zweiten Quartal deutliche Kurssprünge. Der bereinigte Nettoumsatz stieg im Jahresvergleich um 38%, was auf eine zweistellige Steigerung in allen vier Produktkategorien zurückzuführen ist. Für das Gesamtjahr rechnet das Unternehmen mit einem Umsatzwachstum von 20 bis 22%, während Wettbewerber aus der Haushaltsgeräteindustrie stagnierende Umsätze bis maximal 10% Wachstum erwarten. Innovative Produkte zu erschwinglichen Preisen sind tief in der Unternehmenskultur verwurzelt und mit zunehmender Grösse steigt auch das Budget für Forschung und Entwicklung und damit der Abstand zwischen SharkNinja und seinen Konkurrenten. Bellring Brands, der grösste Hersteller von trinkfertigen Proteinshakes, wächst ebenfalls zweistellig und vor dem Hintergrund der Kapazitätserweiterungen dürfte sich das Wachstum künftig noch beschleunigen. Innerhalb der stagnierenden Konsumgüterbranche sollte das hohe Wachstum in Kombination mit dem wenig kapitalintensiven Geschäftsmodell eine höhere Bewertung mit sich bringen. Auch die Aktien von Carrier Global dürften vor einer Höherbewertung stehen. Mit dem angekündigten Verkauf des gewerblichen und privaten Brandschutzgeschäftes an Lone Star ist die Transformation abgeschlossen, mit der Carrier zu einem «Pure Play» im HVAC-Markt (Heating, Ventilation und Air Condition) avanciert. Damit wird Carrier zu den Konkurrenten Lennox und Trane aufschliessen was das Wachstum, die Margen und die Bewertung betrifft. Während die Wettbewerber mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis 2025e von 26x bewertet werden, wird Carrier nur mit etwas mehr als dem 20-fachen KGV gehandelt.